文 | 锌刻度，作家 | 黎炫岐，裁剪 |   李季

不久前，广州文石信息科技股份有限公司认真向港交所主板递交上市苦求，权谋港股 IPO，中信建投国际为其独家保荐东谈主。

据其招股书，以 2024 年零卖收入计，文石是大家第二大、中国第一大"学问专注型坐蓐力器具"品牌，阛阓份额达到 4.6% 。

而东谈主们对它更老练的领略是电子墨水屏开辟供应商。

自从亚马逊晓谕 Kindle 认真退出中国阛阓，并罢手运营 Kindle 中国电子书店，缔造于 2008 年的文石 BOOX 终于迎来了更渊博的一派天，开启了多功能墨水屏的"后 Kindle "时期。

如今，站在港交所门前，文石 BOOX 将要面对更严峻的磨真金不怕火。

"盘子"虽小，利润率比小米手机更高

文石 BOOX 的故事其实开动得很早。

2007 年，亚马逊为了为了回击索尼在 2006 年发布的索尼阅读器，发布了第一代 Kindle、彼时，这个售价 399 好意思元只须是曲炫耀的阅读器涓滴莫得引起任何颠簸。但 2008 年，在中国广州，一群平均学历为参议生的工科东谈主，创立了文石 BOOX，开动墨水屏出动开辟的研发，而只是一年后，文石 BOOX 推出的 Boox A60，就通过德国的一次展会到手大开了西洋阛阓。

于是，当 Kindle 带着" Kindle 在，书未老"的标语认真进入中国阛阓，并在中国累计销售数百万台，阛阓份额达 80% 时，在中国出身的电纸书品牌文石却一直没能在原土掀翻太大的波浪，反而更依赖于外洋阛阓。

直到 2023 年，入华十年的 Kindle 认真晓谕退出中国阛阓，中国浮滥者们不得不开动寻找 Kindle 的替代品。而彼时的文石依然跳出了电纸书的念念路，走向了墨水屏平板，发布了首款安卓系统电子阅读器，在 2023 年及 2024 年，文石诀别推出了 14 款及 13 款新址品，诀别孝顺总收入的约 36.9% 及 26.3%。限度 2025 年 9 月 30 日，文石推出了 9 款新址品。

文石的多个系列

其中，文石的高速阅读器开辟销量于 2023 年、2024 年以及 2025 年前九个月诀别为 25.5 万台、38.4 万台及 26.8 万台，平均售价诀别为 844 元、1066 元、1095 元；坐蓐力平板开辟销量诀别为 22.4 万台、21.6 万台及 20.9 万台，平均售价诀别为 2427 元、2587 元及 2253 元。

不可否定的是，即便如斯，"墨水屏"开辟依然是一个小众赛谈。尤其是，在国内，这个很小的盘子，却有着包括汉王、掌阅、科大讯飞、小米多看等多个竞争敌手，要想抢到更多的蛋糕，绝非易事。

 

为了霸占份额，文石不得不重金参加"营销战"。数据直不雅地反应了这一计策：从 2023 年到 2025 年前九个月，文石的销售用度占比从 9.1% 一谈涨到 13.9%。而这也导致了文石堕入了"增收不增利"的处境——回报期内，文石 BOOX 利润诀别为 1.24 亿、1.22 亿元和 1.03 亿元，利润呈下落趋势。

是以，文石仍然很猛进度上依赖着外洋阛阓。从财务数据来看，2023 年至 2025 年前九个月，文石营收诀别为 8.0 亿元、10.2 亿元和 8.0 亿元。而其中外洋收入占比诀别达到 56.2%、59.4% 及 59.5%，掩盖 100 多个国度及地区。具体来看，来自好意思国阛阓的收入诀别为 1.47 亿元、1.95 亿元及 1.50 亿元，诀别占期内总收入的 18.3%、19.2% 及 18.7%，好意思国阛阓孝顺了近 20%。

图源：文石招股书

不外，文石的毛利率遥远眺守在 30% 以上，净利率遥远眺守在 10% 以上。天然交易范畴不大，但利润率比安卓手机品牌高好多——例如而言，2024 年，小米的智妙手机毛利润 243 亿、但毛利润率仅 12.6%。

尽管如斯，文石也并非安枕而卧。值得一提的是，2025 年前三季度，公司计较行动产生的现款流量净额为 -4120.8 万元，较 2024 年同期的 1408.3 万元，暴降逾 390%。而 2024 年末，文石 BOOX 钞票欠债率攀升至 86.6%，净钞票范畴从约 6 亿缩水至约 8000 万元。

如斯，开云app下载文石面对的风险和挑战无庸赘述。

"脆屏"饱受吐槽，品控打不外 Kindle？

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墨水屏赛谈盘子虽小，但颇有后劲——大家阛阓范畴展望将从 2024 年的 291 亿元增至 2030 年的 821 亿元。而 Kindle 离场后，这条赛谈上裸浮现不少想要成为中国版 Kindle 的玩家。据洛图科技回报，2025 年上半年，线上阛阓的销量 TOP5 品牌是小猿、掌阅、文石、科大讯飞、汉王，合并份额（CR5）为 88.9%，阛阓竞争日趋强横。

正如公众号"定焦 One "所写：国际阛阓上，索尼凭借 PDF 处理身手在高端商务阛阓占优，Kobo 则绑定了欧洲腹地出书社；国内阛阓，汉王的手写识别、科大讯飞的语音转写、掌阅的文籍版权，皆是各自的中枢上风。比较之下，文石天然居品线"万能"，但在垂直技巧和骨子生态上并无满盈起初上风。

事实上，从浮滥端来看，文石面对着诸多投诉与吐槽。

图片开端：小红书

"买了文石水墨屏，你就屁滚尿流去吧。"有网友在小红书上发布条记称，"（文石）屏幕脆得像薯片，平淡装包里带外出，掏出屏幕我方裂开了，没砸没摔没磕。还在三年保修期内，关联售后，要私费五百块换屏幕？"

这条条记下，不少网友也提到访佛的情况，"文石是这么的。而且屏幕周围很黄，还有残影。"

而这并非个例。在小红书、微博等酬酢平台上，对于文石品贬低题的吐槽和避雷帖并不罕有，其中有不少说起屏幕易碎易花的问题："买来才 9 天，这几天皆是注意呵护平淡阅读，连回家丢床上的算作皆莫得，皆是注意翼翼虔敬地放床头柜，刚才想一边吃饭一边看会儿书，刚拿出来就发现屏幕这么（坏）了……从入坑到出坑只需要九天。""贴膜加壳一应俱全，只是是低频阅读使用，7 个月用了不到 20 次，屏幕就毫无征兆地大面积损坏""买来 20 多天，使用频率也不高，日常皆套壳使用，屏幕边角有了裂纹……文石这屏幕也太脆弱了"……

不仅如斯，在浮滥者职业平台"黑猫投诉"上，超五百条投诉与文石关联，且大部分为居品性量问题或售后问题。

其中有浮滥者于 2025 年 11 月投诉称，"总计使用时刻不逾越 30 个小时。况且全心保护一直放在床头无东谈主触碰和战役……机器坏了，完全不可回到页面平淡使用，只须两个开机页面反复往复横跳。经教练见告，这是文石的系统问题，况且会删除我系数的数据和纪录。"

图片开端：黑猫投诉

况且，有不少用户对文石的售后感到不悦，"在保修期内，但换屏幕如故需要私费。""商家片面认定是‘东谈主为损坏’，径直排斥在售后领域。"

即便屏幕不存在严重质地问题，也有不少用户在购入文石后暗示"和 Kindle 差好远"。

民风看电纸书的西西领有三款 Kindle，"因为想要收个怒放系统的墨水屏，就买了一个险些全新的文石 poke3 试试水"。在把 Kindle 的 oasis3 和文石同期调亮灯光，选拔清除册书和清除种字体进行对比后，她发现"文石的残影千奇百怪，肉眼看真的差好多，怎样支援参数皆无法接近 Kindle 的恶果。"

有残影、黑线、光照有反光……种种问题，让文石的墨水屏最终沦为了许多用户的"泡面盖子"。

不可否定的是，站在港交所门前，文石呈报的是一个对于"纰谬中解围"的故事——在巨头离场后的阛阓空窗期，凭借居品线快速迭代，霸占大家细分阛阓的头部地位。然则，上市并非结尾，而是新一轮磨真金不怕火的开动。

当成本阛阓扫视文石时，看的不仅是它能否接过 Kindle 留住的部分阛阓，更是看它能否处理一个更根蒂的问题：在竞争日益强横、用户条款严苛的墨水屏赛谈，是陆续依靠快速的型号更替和营销参加去"抢蛋糕"，如故能千里下心来，打造出在品控、炫耀技巧和骨子生态上皆果真具有护城河的居品？

上市将为文石带来资金与品牌曝光，但果真的"上市通行证"，最终掌抓在用户手中。

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