“K金之王”潮宏基的港股之旅，走得并不像A股那么告成。

据港交所4月2日表露，潮宏基再度向港交所主板提交上市肯求，距离上一份招股书失效不足一个月。

1997年，在潮汕地区涉足黄金加工与交易业务的廖木枝注册“CHJ潮宏基”商标，定位前锋K金珠宝赛说念，并于2010年告捷在深圳证券往复所上市，郑重登陆成本市集。

这次赴港上市，潮宏基在招股书中称，是为了拓展国外市集以及新增高端旗舰店。但这背后，是这家老牌前锋珠宝企业支吾不休下滑的毛利率所阅历的转型阵痛。

招股书露出，2023年至2025年，潮宏基分袂完了营业收入58.36亿元、64.52亿元、93.18亿元；归母净利润分袂为3.33亿元、1.94亿元、4.97亿元，呈现“V”字形结构。

在行业大量受益于金价高涨，周大福、周生生等同业完了毛利率提高的配景下，潮宏基的毛利率却近年着落。招股书露出，2023年至2025年，潮宏基的毛利率分袂为26.07%、23.60%、22.06%，创下近十年新低。

被压低的毛利率

公开费力露出，潮宏基的珠宝首饰业务涵盖“固订价钱”（一口价）前锋珠宝和“按照克重计价” 经典黄金珠宝两大类。

潮宏基起家的K金属于前锋珠宝，此前多年曾凭借特有的绸缪、深湛的工艺以及昭彰的品牌溢价，毛利率长期寂静在28%—35%区间，成为公司中枢盈利撑持。

近些年，市集需求发生明显转换，曾是潮宏基前锋珠宝 “王牌”的K金产物，全体销量呈现下滑态势。

某金饰企业关连东说念主士先容，跟着金价高涨，破钞者的破钞不雅念正在发生变化，更敬重珠宝的“保值属性”。足金金饰金价透明，回收时按及时原料金价筹谋，险些不亏金费，仅亏空极少工费；而K金（18K）含金量仅为75%，回收价远低于足金，且购买时支付的品牌溢价、工费会沿途归零，保值性不足足金。

潮宏基调养产物结构的速率并不慢，前锋珠宝端，一方面交融国潮元素，另一方面与多个熟悉IP张开了深度和洽，如三丽鸥、线条小狗、黄油小熊等。潮宏基在财报中援用弗若斯特沙利文数据称，公司授权IP数目与黄金串珠手链市集份额均位列行业第一。

纪念高增长的前锋珠宝并未告捷拉动公司的全体毛利率。据招股书露出，该项毛利率从2023年的29.9%降至2025的22.9%。

“末端零卖价的调养时常滞后于原料价，存在1—3个月的时期差，其间原料成本高涨无法同步传导至末端售价。”据前述东说念主士先容，这两年黄金珠宝行业竞争热烈，各品牌为保住市集份额，均不敢普通大幅提价，这也在一定进度上挤压了各企业的利润空间。

同期，潮宏基也在加注低毛利较低的经典黄金珠宝业务。财报露出，2023年至2025年，潮宏基该类收入分袂为22.6亿元、30.5亿元‌、36.09亿元‌。

公开费力露出，经典黄金珠宝以按克计价为主，订价主要基于‌“及时金价+加工费”，订价透明、品牌溢价空间较低，开云app毛利率仅为9%—13%，与前锋黄金珠宝的毛利率进出超20个百分点。

这类产物虽在一定进度上适应了市集需求，却进一步拉低了潮宏基的全体毛利率。

快速推广的“后遗症”

与产物结构同表率整的，还有潮宏基的渠说念结构变革。

招股书露出，潮宏基加盟收罗孝敬的收入占比，从2023年的41.1%提高至2025年的62.7%，三年间提高了21.6个百分点；加盟门店数目也从2023年的1125家激增至2025年的1486家，推广势头迅猛。2025年，公司加盟业务收入同比增长79.8%，远超全体营收增速，成为运转营收增长的中枢能源。

与此同期，自营店占比则从2023年的32.2%降至2025年的21.0%，占比不竭减弱。

加盟店的优点明确，缺欠也禁绝冷落。招股书露出，2025年，潮宏基珠宝业务加盟代理销售时势的毛利率仅为17.5%，自营、收罗销售时势的毛利率为34.9%、16.9%。

“在珠宝行业，自营与加盟时势的利润差距荒谬明显。”前述东说念主士先容，自营门店掌捏从采购、销售到服务的全链路利润，毛利率大量较高；而加盟门店以批发供货、品牌授权为主，企业仅赚取供货差价与加盟费，毛利率相对较低，大幅低于自营时势。

有不雅点合计，在珠宝行业，加盟占比每提高10%，企业全体毛利率约下滑1个百分点。

“尽管潮宏基的收入与利润完了了增长，但毛利率不竭下滑，讲明现时的增长仍依赖渠说念推广与限制放量，品牌溢价智商尚未真实建立。”晶捷品牌征询首创东说念主陈晶晶分析说念，黄金珠宝行业长期受金价波动与库存周期箝制，盲目追求限制推广，反而容易侵蚀毛利。

冲刺港股能否治理“放量不增质”？

据招股书露出，潮宏基规划诈欺部分召募资金在国外成立20家CHJ潮宏基品牌自营店，以扩大其国际销售收罗。于2028年底前在柬埔寨、新加坡、马来西亚、韩国、日本开设20家自营店，其中4家、6家及10家自营店将分袂于2026年、2027年及2028年底前开张。

此外，潮宏基规划在香港成就一个新的服务处，四肢该公司的国外营运总部，监督和管制国外营运。

同期，潮宏基还在向高端化转型。招股书也露出，其规划在国内一线城市开设3家“CHJ・ZHEN 臻”高端旗舰店。

“潮宏基此时冲刺港交所，碰巧金价上行带动行业景气度建造的窗口期，其实质是在完成成本化的同期，为自己从黄金零卖向绸缪运转转型争取时期与资金援救。”陈晶晶暗示，从市集订价逻辑来看，A股对珠宝零卖企业的订价更偏向“制造+渠说念”，而港股抵破钞品企业已造成更剖析的品牌分层与订价逻辑，更故意于潮宏基完成估值对标，完了政策旅途的切换。

陈晶晶合计，潮宏基需收尾限制推广节拍，并通过强化绸缪转换，将产物力转换为品牌溢价，同期提高单店运营效果与库存盘活智商。不然开云app下载，增长仍将停留在“放量不增质”的阶段。

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