央广网北京2月4日音讯（记者 冯方）国投白银LOF再度成为商场焦点。2月2日晚间，国投白银LOF发布一则估值革新公告，决定参考白银期货海外主要商场的价钱变动幅度，对基金金钱进行合理重估。这一临时革新导致当日国投白银LOF单元净值跌幅达到31.5%，激发商场普通争议。国投白银LOF为什么要革新估值？该不该在收盘前奉告投资者革新情况？央广财经记者就谋划问题采访了国投瑞银基金和相干群众。

为什么要革新估值？

国投白银LOF是我国公募商场独逐一只主要投资于白银期货的产物，其功绩相比基准为扣除相干用度后的上期所白银期货主力合约收益率。

公告称，鉴于近期白银海外主要商场价钱出现权贵波动，与上期所白银期货各异较大，凭证《中国证监会对于证券投资基金估值业务的携带办法》（以下简称《携带办法》）和国投白银LOF的基金契约，国投瑞银基金决定参考白银期货海外主要商场的价钱变动幅度，对基金金钱进行合理重估。自2026年2月2日（周一）起，对国投白银LOF握有的白银期货合约AG2604、AG2605、AG2606、AG2608、AG2610、AG2612，参考估值日北京时面前午3点的白银期货海外主要商场价钱相对前一交游日北京时面前午3点的波动幅度进行估值革新。

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在前一个交游日即1月30日（周五），以伦敦银现为代表的海外银价刚刚资格一场巨震，伦敦银现价钱在1月30日开盘不久后快速跳水，当日一度跌超30%。2月2日，伦敦银现再度小幅颤动下探。国投白银LOF估值以此为参考革新后，2月2日单元净值单日跌幅达到31.5%，净值大幅下降激发商场普通争议和部分投资者不悦。最初的一个争议等于，国投白银LOF的白银期货合约握仓一直是沪银，为什么要按海外白银的价钱去革新估值？

“多家期货公司的筹商标明，上期所白银期货与白银期货海外主要商场价钱的涨跌幅相干性极高。在无涨跌停板的情况下，两者的涨跌幅应极度。”国投瑞银基金对记者暗示，近日海外白银商场价钱出现史诗级暴跌，单日波动幅度远超旧例情况，但国内期货商场设有涨跌停板轨制，以上期所某白银期货合约为例，其单日涨跌幅戒指为±17%。这就好比通盘堤坝，暂时违反了激流的涌入，但也酿成了表里水位的宏大落差。

国投瑞银基金暗示，要是延续沿用上期所白银期货的结算价估值，基金净值将权贵高于底层金钱在海外商场的真不二价值，形成“虚高”假象。这不仅掩盖了推行风险，使投资者难以准确判断，更会在改日价钱追念时，让握有东谈主被迫承担剧烈波动带来的耗损。

南开大学金融学素质田利辉在采访中指出，从金融工程角度看，这次革新的中枢逻辑在于发扬净值的“公允性”与不同握有者间的“自制性”，在期间层面具备合感性。天然基金握仓为沪银，但白银动作海外订价商品，沪银价钱永久与海外商场高度联动。在本次海外银价单日跌幅远超沪银跌停板的顶点情形下，若固守失确实沪银结算价，将导致基金净值权贵高于其金钱在海外商场上的真确公允价值，形成“虚高”。基金惩处东谈主基于基金契约中对于“按最能响应公允价值的价钱估值”的条目进行革新，是在校阅这一偏差。

不革新有何影响？

诚然，国投白银LOF这次估值革新有其必要性与合感性，但革新对于不同投资者的影响存在结构性各异，赎回与未赎回的投资者体感各异彰着。

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“对于当日赎回的投资者，其影响是径直且负面的。对于仍然握有的投资者，影响则较为复杂。”田利辉暗示，当日赎回的投资者以基于旧国法（虚高净值）的预期作念出赎回决策，却按新国法（响应海外价钱下降的真确净值）结算，承受了未料念念到的耗损。而对于未赎回的投资者，短期看净值巨震导致账面金钱大幅缩水，但永久看这次革新幸免了后续因金钱真不二价值追念而可能产生的“隐形耗损”。这是一次对整体握有东谈主的风险重估，赎回者承担了“国法片刻变更”带来的额外不笃定性资本。

上海橘涞金融信息行状有限公司总司理王文清对记者暗示，若赎回按原沪银估值野心，因基金金钱被高估，实质上毁伤了剩余握有东谈主的利益。估值革新后，对仍握有的投资者而言，改日申赎将基于更公允的价钱，有意于新老握有东谈主自制对待，幸免后续“隐形稀释”。需要指出的是，当日上期所白银期货价钱暴跌且流动性缺少，价钱封于跌停，基金难以平常平仓相干合约，亦无法准确预判盘中价钱走势。这次革新骨子上是在“保护存量握有东谈主”与“保险交游当日投资者预期”之间作念出的量度，开云体育难以两全。

那么，要是国投瑞银基金不合国投白银LOF的估值进行革新，后果会奈何？

“要是坚握按失确实沪银价钱估值，将激发两大严重隐忧，最终均会毁伤投资者利益。”田利辉以为，首要风险是不自制的利益漂泊与挤兑风险，虚高的净值会劝诱部分投资者抢先赎回，“套走”基金账面上不存在的价值，这等同于让留守的投资者为这部分“泡沫”买单。若激发大边界赎回，而基金握有的沪银合约因跌停无法卖出，将产生流动性危险，惩处东谈主可能被迫在后续交游日不计资腹地抛售，导致基金净值发生更剧烈、更不成控的下降。其次，不革新会酿成价钱信号失真与风险掩盖，净值无法响应金钱的真确风险，误导商业两边投资者作念出伪善判断。因此，不革新看似保管了净值强壮，实则埋下了毁伤整体握有东谈主、尤其是永久握有者利益的更大隐患。

王文清相同以为，若坚握使用沪银估值，将可能带来其他潜在风险。“一是流动性错配风险，当沪银涨跌停戒携带致无法实时平仓或调仓时，基金推行变现智商弱于净值涌现水平，存在‘无法闭幕’风险。二是监管与合规压力，永久偏离底层金钱公允价值，可能被认定为‘未致力于尽职履行估值义务’，违反《携带办法》中‘公允响应金钱价值’的中枢要求。不革新估值名义上看可保管净值强壮，实则将风险后置，最终可能对更普通投资者酿成更大、更遮掩的耗损。”

能否在收盘前奉告投资者？

记者堤防到，除了必要性与合感性，这次国投白银LOF估值革新公告的发布时刻也成为一大争议点。有商场不雅点以为，基金公司应当在收盘前进行相干教唆，以保险信息对称，为投资者决策提供充分参考。

王文清指出，《携带办法》中没谋划于“基金惩处东谈主变更估值期间时应提前公告”的相干规矩。从投资者体验角度来说，“交游闭幕后公告+追念实施”的神志，客不雅上导致投资者在不剖析行将发生紧要估值革新的情况下完成交游，影响其决策的充分性。但若提前涌现相干信息，公司亦濒临现实不休：一是估值模子切换需经托管行、司帐师等多方复核，经由耗时较长；二是若在交游时段公告，可能被商场误读为基金流动性承压，激发焦灼性赎回或特别交游，加重波动，并存在信息不合称风险；三是上期所白银期货与海外主要商场白银期货价钱涨跌幅高度相干，但这一价钱经常要到北京时面前午3点之后才智最终笃定，在此之前公司无法赢得准确、公允的金钱订价。

在对记者的回话中，国投瑞银基金暗示，无法提前赢得准确、公允的金钱订价以及牵记激发商场焦灼和挤兑，是公司决定收盘后发布公告的主要影响身分。况且上期所白银期货相干合约存在跌停板掀开的可能性，若其归附流动性，该基金玩忽平常交游，则可能不需要革新估值。基于价钱笃定时点、自制性考量等原因，公募基金行业的惯例亦然在估值革新决策笃定后再发布公告。

当今，伦敦银现价钱经过高位跳水后已快速企稳回升，沪银多个期货合约也在聚集三日下降后反攻大涨。国投白银LOF方面，其单元净值在2月2日大幅下降后，已于2月3日转涨；截止2月4日收盘，其二级商场价钱聚集三个交游日一字跌停，溢价率回落至约65%，2月4日本日封单约30亿元。

对于这次估值革新激发的商场争议，田利辉提倡，长久而言，可进行相干机制的设立：一是监管层面可鼓励完善顶点情况估值业务携带，饱读吹产物改进时进行更严格压力测试。二是行业层面需建立更熟习的投资者栽种体系，突出是针对复杂养殖品基金的私有风险进行握续、明晰的揭示，比方商品期货LOF溢价风险、估值国法潜在变更风险等。三是基金惩处东谈主应进步风险惩处的主动性和透明度，将叮嘱顶点商场的预案从“过后解说”转向“事先商定”，以重建商场信任。

发布于：北京市